事件： 9月 27日， 公司与明阳智能签署《风力发电机组零部件 2023年框架采购合同》， 合同金额不低于 13.2亿元（最终以实际结算金额为准）。

　　大兆瓦陆上主轴承快速放量，海上主轴承正式实现产业化突破本次框架采购合同包含 1900套主轴承，其中陆上主轴承 1850套、海上主轴承 50套，全部于 2023年交付。 1）陆上主轴承： 包含 3.X 系列 350套、 6.X 系列 1500套。 我们预估对应装机量约 10.4GW， 公司在主轴承领域的市场份额在快速提升。 6.X 系列占比高达 81%，大兆瓦占比快速提升。

　　2）海上主轴承： 包含 50套海上机型主轴承， 我们预计为 11/12MW 机型，标志着大功率海上主轴承正进入产业化放量阶段，不仅反映出明阳智能对于公司的技术认可，还彰显出公司在海风领域的市场竞争力。

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　　偏航变桨轴承产品结构快速优化，紧密绑定明阳智能将长期受益本次框架采购合同包括偏航变桨轴承 3000套， 全部于 2023年交付，其中 MySE4.x、 MySE6.25、 MySE5.X、 MySE6.X、 MySE11/12系列占比分别为 10%、 2%、 33%、 43%、 12%， 5MW 以上大功率占比高达 88%，产品结构持续优化。 据我们不完全统计， 2022年 1-9月国内风机公开招标量约66GW，其中陆上 53GW、海上 13GW，已超过 2021全年招标量。 2022H1明阳智能风电机组新增订单达到 9.14GW，同比增长 104%；新签订单规模位居行业第一，市占率超过 20%。 截至 2022H1，明阳智能在手订单达到24.76GW。 2019-2021年公司对明阳智能收入占比高达 39.76%、 44.91%、40.72%。 公司长期与明阳智能紧密绑定， 不仅有利于偏航变桨、陆上主轴承持续放量，还有助于海上主轴承、齿轮箱轴承等产业化快速突破。

　　风电业务具备持续扩张的潜力，多领域延展打开成长空间在完善风电轴承技术储备同时，借助资本市场优势积极扩充产能，成长空间不断打开。 1）在风电行业：大功率主轴轴承持续突破， 5.5MW 和6.25MW 已开始向明阳智能批量供货， 12MW 海上抗台风型风力发电机组主轴轴承已成功下线；独立变桨技术成熟，在偏航&变桨领域具备技术迭代成长逻辑。此外， 2021年募投加码大功率主轴轴承、偏航&变桨轴承，预计 2023年达产年产值 16.3亿元； 2022年募投布局齿轮箱轴承，预计2026年达产年产值 15.35亿元，风电轴承业务仍有望持续扩张。 2）在风电业务基础之上，公司在盾构机、海工装备等领域均已拥有完善的产品技术、客户资源储备，进一步打开成长空间。

　　盈利预测与投资评级： 随着公司募投产能快速释放，我们维持公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 6.84、 9.04和 12.70亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 42/32/23倍，维持“买入”评级。

　　证券之星估值分析提示明阳智能盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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